電影《大空頭》中，幾個華爾街鬼才在2008年的金融危機中做空次貸CDS而獲巨大收益，2015年，一個名不見經(jīng)傳的基金經(jīng)理通過做空杠桿ETF，將資產(chǎn)規(guī)模從50萬擴大到了1.7億。

在2015年的電影《大空頭》中，華爾街的幾位眼光獨到的投資鬼才在美國的次貸危機爆發(fā)前看穿了泡沫，通過做空次貸CDS而獲得巨大收益，成為極少數(shù)在金融危機中獲利的投資梟雄。然后，每個人都夢想著能找到下一個類似的交易，然后進行大規(guī)模的操作，接著就可以退休享受生活去了。

目前來看，下一個這樣的交易的出現(xiàn)還遙遙無期，由于各國央行的介入，全球的資本市場仍然處于高位，最近，連美銀美林這樣的“嚴肅的”金融機構(gòu)也承認，自從央行開始大規(guī)?！安倏v”市場后，尾部風(fēng)險就頻繁發(fā)生：

為什么各國央行開始大規(guī)模操縱資產(chǎn)價格后，尾部風(fēng)險就頻繁地發(fā)生？從本質(zhì)上來說，央行以不公平的方式推高了資產(chǎn)價格，擠壓風(fēng)險，就像一根彈簧受到外部壓力呈現(xiàn)縮緊狀態(tài)。不幸的是，市場能意識到風(fēng)險的定價并不準確，但又無法反抗，每個人都被迫蜂擁進入同一類交易。央行操縱著市場，使得基本面與資產(chǎn)價格逐漸脫離，也降低了投資者的內(nèi)生信心。

這創(chuàng)造了一個高度不穩(wěn)定（脆弱）的環(huán)境，當(dāng)某一因素逐漸發(fā)酵至足以引發(fā)風(fēng)險時，過度擁擠的交易疊加信心不足，市場就會劇烈波動。

看了以上的解釋，你是不是會想到：也許下一個類似《大空頭》中的做空次貸CDS的交易，根本不是做空任何一類定價不準確的資產(chǎn)？因為在央行的干預(yù)下，任何種類的資產(chǎn)定價都不太準確。

正如美銀美林指出的，“市場意識到了風(fēng)險的定價并不準確，但又無法反抗，于是每個人都被迫蜂擁進入同樣的交易”，這是合乎邏輯的：如果標普500下跌5%，美聯(lián)儲就會跳出來說要降息或者推出QE4甚至負利率，投資者又怎么會反抗呢？這樣，所有嘗試重新為風(fēng)險定價的努力都失敗了，下一次市場的崩盤可能會是史詩級的，不僅會損害美聯(lián)儲的信譽，還會動搖現(xiàn)代經(jīng)濟和金融體系的基礎(chǔ)。不過在這一幕發(fā)生之前，何不先來賺點錢？

在這樣的大背景下，下一個類似做空次貸CDS的交易，或許和ETF有關(guān)。

首先要說明一點，ETF本身存在許多風(fēng)險，在2015年8月24日那天，這些風(fēng)險全都成為了現(xiàn)實，美國證券交易委員會在上月發(fā)布了一份88頁的報告，分析了8月24日美國股市的異動，其中就特別強調(diào)了ETF。

有沒有可能，下一個類似做空次貸CDS的交易一直就存在在那里，只是沒有太多人注意到它呢？簡單來說，就是不做空任何一個得到央行支撐的市場，而是押注全球央行用來推高市場的工具的死亡，正如美銀美林所指出的，只要某一因素逐漸發(fā)酵至足以引發(fā)風(fēng)險，它就會突然崩塌：做空ETF是這樣一個交易嗎？

已經(jīng)有人通過這樣的交易獲得了巨大的收益。David Miller和他的Catalyst Macro Strategist Fund就是這樣一個例子，他的故事簡直和《大空頭》如出一轍：

出生于密歇根的David Miller做空的是散戶最喜歡的投資工具——ETF，這筆交易使得David Miller的那個名不見經(jīng)傳的基金Catalyst Mutual Funds成了2015年華爾街最成功的投資者之一。

聽上去，David Miller的故事就和《大空頭》中的主角Michael Burry一樣，電影中Michael Burry在2006年看穿了美國的次貸泡沫，幾年后，幸運的David Miller看穿了整個市場，然后就可以拿著大把鈔票退休了。

年輕的基金經(jīng)理David Miller不僅看穿了應(yīng)該做空什么，而且知道怎么在這個過程中賺一大筆錢：自從他開始用復(fù)雜的方式做空一些杠桿ETF之后，Miller的Catalyst Macro Strategies Funds的資產(chǎn)規(guī)模從年初的50萬美元，擴大到了約1.7億美元。2015年，其投資回報率超過50%，遠超競爭對手。

轉(zhuǎn)播到騰訊微博

在所有對沖基金的業(yè)績都不亮眼，甚至可以說慘淡的一年里，Catalyst的表現(xiàn)實在是令人印象深刻，根據(jù)Morningstar的最新數(shù)據(jù)，Catalyst的總資產(chǎn)規(guī)模達到了1.695億美元。

Miller最初的目標是杠桿ETF：“我們的目標是找到那些設(shè)計不佳的金融工具?！?/span>Miller表示，“對我們來說，這個策略的效果非常好。”

雖然杠桿ETF在市場上還只是很小的一部分，不過它的發(fā)展速度非常驚人。根據(jù)Lipper 的數(shù)據(jù)，2005年，杠桿ETF幾乎還不存在，但到了2015年，這個市場的規(guī)模擴大到了200億美元以上。自2011年以來，杠桿ETF市場規(guī)模翻倍。

和以往一樣，監(jiān)管者的反應(yīng)是滯后的，使得8月24日那樣的崩盤得以發(fā)生，也使得Miller這樣的投資者可以通過做空獲得驚人的收益。

隨著這項業(yè)務(wù)的發(fā)展，關(guān)于投資者是否真正理解其風(fēng)險的擔(dān)憂也日益增強。12月，美國證券交易委員發(fā)布了規(guī)則限制此類基金。美國金融業(yè)監(jiān)管局也對出售自己并不真正理解的ETF的機構(gòu)進行了打擊。

“監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)開始對這些交易進行監(jiān)管，但是它們?nèi)匀粵]有消失，雖然表現(xiàn)不佳，但還是有錢不斷流入?！?/span>Miller表示。

“甚至連傳統(tǒng)的ETF也無法從市場波動中幸免，去年夏天，一些ETF的價格斷崖式下跌，然后又在幾分鐘內(nèi)急速反彈。在價格暴跌時自動售出的投資者遭受了慘重的損失?！?/span>

文章來源：環(huán)球老虎財經(jīng)2016-01-05